恒瑞医药公布 12 年半年报，公司实现营业收入 26.1 亿，同比增长 20.5%；营业利润 7.12 亿，增长 21.6%；利润总额 7.33 亿，增长 24%，归属于母公司股东净利润 5.57 亿，增长 19.16%，EPS0.45 元；扣非后净利润 5.4 亿，增长16.64%，EPS0.44 元，符合预期。 投资要点：   
     经营活动现金流持续出色。经营活动现金流增长 37%，表现出色。毛利率上升 1.06%，三项费用率中营业费用率上升 0.7%，管理费用率下降0.37%。
     二季度单季收入 12.71 亿，增长 21.3%，营业利润 3.4 亿，增长 28.6%，符合预期。归属于母公司净利 2.6 亿，增长 19.7%，EPS0.21 元。主要是单季税率提高 10%，计提资产减值约 1000 万对业绩有所影响。
     丰富产品梯队推动公司继续快速成长。 虽然公司肿瘤药主导产品多西他赛和奥沙利铂增速放缓，整体增长预计在 10-15%，但公司手术麻醉用药右美托咪定、七氟烷、顺阿曲库胺增长较快，预计整体增长约 30%；造影剂中碘氟醇、碘克沙醇等增长迅速，预计整体增长 50%。
     新药研发即将进入收获期。阿帕替尼胃癌适应症年内有望获批，法米替尼等13 年后陆续获批。
     伊利替康注射液 FDA4 月 28 日销往美国，实现国产注射剂规范市场零的突破，后续还有多西他赛浓缩注射液、七氟烷吸入剂、奥沙利铂注射液等多个品种申报 ANDA，也有利于国内的单独定价。
     维持强烈推荐评级。恒瑞医药创新药物将陆续上市，制剂出口也初现曙光，公司处于产业发展的转折点，短期的高估值隐含着对未来创新药物、制剂出口的预期，预测 12-14 年 EPS 0.89、1.11、1.39 元，维持强烈推荐的评级。