中报业绩基本符合预期：上半年实现收入、净利润26.1 亿元、5.57 亿元，同比分别增长了20.5%和19.2%，实现EPS 0.45 元，基本符合我们中报业绩前瞻中EPS 0.46 元的预期，每股经营性净现金0.29 元。预计抗肿瘤药稳定增长，手术用药及造影剂增速较快，而电解质输液仍保持快速增长。毛利率提升1.1 个百分点至84.4%。加大新药上市推广力度，完善抗肿瘤药、手术麻醉药专业队伍，销售网络不断下沉，销售费率同比上升0.7 个百分点；母公司方面：实现收入21 亿元，同比增长51%，原因是部分销售由原来的销售公司转移回母公司。相对应，母公司销售费率大幅提升9.3 个百分点。
     国际化开始进入收获阶段：国际化是公司发展战略之一，抗肿瘤药伊立替康注射液11 年通过了美国FDA 认证，今年4 月28 日首次发往美国，实现国产注射剂销售在欧美零的突破；注射用奥沙利铂欧盟认证已进入最后核准上市阶段，有望成为国内第一家通过欧盟无菌注射剂认证的企业；继11 年完成多西他赛浓缩注射液、七氟烷吸入剂、奥沙利铂注射液和多西他赛浓缩注射液稀释剂4 个美国ANDA 项目的注册申报后，公司又向美国FDA 和欧盟递交了7 个制剂产品的认证申请，涉及抗肿瘤药、手术和精神用药。认证品种的增加以及海外销售渠道的开拓，规范市场出口有望成为公司未来重要增长点。
     研发方面：研发投入占销售额的8%。报告期内，新申请16 件国内专利，8 件全球专利，3 个创新药进入临床。到目前为止，有12 个创新药在临床阶段。
     业绩预测和投资评级：预计12～14 年净利润同比增长24%、25%和26%，实现EPS 0.88 元、1.1 元和1.39 元。预计12 年抗肿瘤药稳定增长，手术用药、造影剂保持较快增长，电解质输液快速增长，拉动公司收入保持较快增长。公司是国内最具新药创制能力的佼佼者，我们看好公司创新和国际化的潜力和前景。当前股价对应12 年预测PE 34 倍，维持“审慎推荐—A”评级。
     主要风险是抗肿瘤药的降价幅度超过预期、新药研发及推广低于预期。