业绩简评
    恒瑞医药公布 2012 年中报，公司实现归属于母公司所有者净利润5.57 亿元，实现每股收益0.451 元，同比增长19.16%，略低于20%的业绩预览。
    经营分析
    二季度收入继续保持 20%稳定增长：公司上半年实现销售收入23.1 亿元，同比增长20.49%；实现毛利22.02 亿元，同比增长22.01%，毛利率同比提升1 个点；实现营业利润7.12 亿元，同比增长21.55%；实现归属于母公司净利润5.57 亿元，同比增长19.16%。
    创新化方面：报告期内新增3 个创新药进入临床，累计12 个新药在临床阶段。一年内继续等待阿帕替尼获批。重磅药物阿帕替尼完成肺癌三期临床，今年申报。另外胃癌（去年绿色通道申报）、乳腺癌、肝癌临床进展顺利，作为小分子靶向药物，我们认为阿帕替尼对癌症晚期病人缓解症状有较好疗效。其广谱特性也决定了应用广市场潜力较大，我们保守判断是销售在5-10 个亿的重磅品种。
    国际化方面：报告期内成功实现肿瘤药注射剂出口美国，奥沙利铂注射剂欧盟认证正在等结果。同时又向欧盟申报了7 个制剂产品申请，涉及肿瘤、手术和精神药品。
    盈利调整
    我们维持预测公司 2012、2013、2014 年EPS 为0.886 元、1.154 元、1.500 元，同比增长25%、30%、30%。
    投资建议
    虽然 2010-2012 公司收入利润增速逐步放缓（20%-25%），但公司在“创新战略+国际化战略”的驱动下，经营的非常踏实。即便在目前行业政策环境偏负面的情况下，我们相信凭借公司的能力（管理、研发、销售），稳定增长的势头能够延续。
    公司在 2013-2015 年随着新产品群（仿制药、创新药）的上市，可能还会出现加速增长态势。公司是医药行业里面战略性配置品种，低风险稳定性收益。维持“增持”评级。
    风险提示：招标政策变局对公司销售的影响；