事 项
    公司公布半年报，实现EPS0.24 元。同比下降38.46%。
    主要观点
    1、归母净利润自2011 年三季度以来，环比不断回升，主要原因是MPV 特别是高毛利率的瑞风二代（和畅）销量占比稳定提高导致公司整体毛利率不断回升，同时较好的控制了营业费用率。归母净利润自2011 年三季度以来，环比不断回升，今年二季度回升至115%。上半年公司归母净利润3.2 亿元，同比下降37%。但二季度公司归母净利润2.15 亿元，同比增加32%。
    2、上半年公司收入增速差于汽车行业整体表现，总体市场份额下降，其中轿车受竞争影响，市场份额大幅下降。2012 年上半年公司营业收入144 亿，同比下降17%，主要原因是销量22.5 万辆，同比下降16%，跑输于行业。
    3、公司在2011 年4 季度以来加强了对管理费用率和财务费用率的控制能力，提升了盈利空间。
    4、公司下半年看点：1）未来公司MPV 的主要客户中小企业的经营环境受到政策扶持，继续改善的空间很大；2）今年7 月出台的第八批节能补贴目录，江淮汽车共有6 种车型入选，将在下半年提振销量。3）公务车采购细则下半年将会正式推出，MPV 销量将有显著增量，利润弹性空间大。
    5、投资评级：推荐。我们维持之前盈利预测，预计公司12/13/14 年EPS 分别为0.54、0.66、0.84 元，对应目前股价PE 分别为9/7/6 倍。
    风险提示
    1、宏观经济大幅回落导致汽车行业需求大幅减少。
    2、限购政策导致轿车销量疲弱。
    3、公司轿车出口销量继续大幅下滑。