上半年净利润同比下降37%，符合预期
    江淮汽车上半年销售各类汽车22.6万辆，同比下降15.7%，其中贡献利润的主力车型瑞风商务车销售2.68万辆，同比下降20.3%；受销量下滑的影响，上半年公司实现营业收入144.2亿元，同比下降17.3%，同时由于公司加大研发投入，上半年实现营业利润3.3亿元，同比下降44.5%，实现净利润3.15亿元，同比下降37%，对应EPS 0.24元，符合我们的预期。
    二季度单季利润同比增长30%，业绩拐点已经显现
    在同期基数并不低的情况下，公司二季度单季实现净利润2.1亿元，同比增长30%，我们认为这主要得益于原材料及零部件成本下跌所带来的毛利率的大幅回升，公司二季度单季毛利率达到15.2%，同比和环比分别提升2.7和0.2个百分点。
    预计利润跌幅将逐季收窄，全年业绩有望同比增长8%
    我们依然维持前期的判断，公司业绩拐点在二季度已经显现，我们预计三、四季度利润跌幅将逐渐收窄，全年公司有望实现净利润6.7亿元，同比增长8.3%。
    估值：维持“买入”评级和5.72元的目标价
    我们的目标价推导是基于瑞银VCAM贴现现金流模型（WACC为8.6%）。目标价对应公司2012年预测市盈率为11x，该估值水平处于公司过去两年历史
    估值区间（6x~15x）的中枢，并与行业平均市盈率持平。动态PE为28x/23x）；但考虑到公司增长可能相对平缓，短期亦缺乏催化剂，我们维持“中性”评级。