投资要点：
     2012 年一季度，公司实现营业收入72.6 亿元，同比下降23.35%，实现净利润1.03 亿元，同比下降69.40%%，实现每股收益0.08 元，每股经营活动现金流净额为-0.27 元，净资产收益率1.78%。
    一季度，公司累计销售各类汽车及底盘 114676 万辆，同比下降22.75%，其中瑞风商务车13378 辆，同比下降33.45%，轿车30208辆，同比下降35.14%；轻卡55117 辆，同比下降11.17%；重卡7091辆，同比下降16.49%；星锐多功能商用车销售512 辆。比较来看，公司商用车板块的市场表现尚可，乘用车板块的是市场表现亟待改进。
     一季度，公司综合毛利率为14.93%，环比提升1.65 个百分点，同比提升0.89 个百分点；期间费用为7.72 亿元，比去年4 季度增加0.32亿元，比去年同期增加1.09 亿元；期间费用率为10.64%，环比下降1.36 个百分点；同比提高3.64 个百分点。
     一季度自主品牌车企形势不好，又逢公司管理层调整，工作思路转变，影响公司业绩也属正常。根据我们的调研，公司新任董事长安进上任后，推行改革公司的新举措，力争经营效益逐季向好。从去年三季度至今，EPS 分别为0.04 元、0.06 元、0.08 元，向好趋势存在，我们判断未来公司业绩会逐步改善，值得期待。
     我们将公司 2012-2013 年的EPS 调低为0.55 元、0.75 元。按昨日收盘价6.54 元计算，PE 分别为11.89 倍、8.72 倍，动态PB 分别为1.31倍、0.98 倍。由于行业处于景气低谷，建议参考PB 为公司估值，我们维持公司“推荐”的投资评级。
     风险提示：公司业绩波动较大，投资节奏较难把握。