报告摘要 ： 
    一、 事件概述 
    公司发布半年报：2012年上半年实现营业收入144亿元，同比下滑17.4%；归属股东净利润3.15亿元，同比下滑36.93%；EPS为0.24元。业绩符合预期。
    二、 分析与判断 
    国内外销量均下滑，表现差于行业整体水平 
    上半年，公司共销售汽车及底盘22.6万辆，同比下滑15.69%。其中：轿车销量达6.0万，同比下滑26.26%；瑞风MPV销售2.7万辆，同比下滑20.29%；瑞鹰SRV销量4365辆，同比下滑41.46%；轻卡+重卡销量共12.1万辆，同比下滑9.32%；底盘1.3万辆，同比增长2.3%。上半年公司产品市场需求差于整体行业，国内收入同比下滑19.75%。
    由于巴西市场出口下滑明显，上半年公司出口销量3.1万辆，同比下滑11.92%；国外收入同比下滑3.1%，占总收入比例上升至13%。
    节能车补贴政策或刺激公司轿车销量增长 
    近日公布的节能车第八批目录中，公司和悦、和悦RS、同悦、同悦RS、悦悦均入选。入选车型在销售过程中获得补贴3000元，相当于一项市场促销活动。我们认为，该补贴对公司轿车市场需求有一定刺激作用。
    产品结构优化，毛利率提升。 上半年公司毛利率为15.03%，比去年同期相比上升1.7个百分点，环比也微升。主要原因是公司加快了产品升级和技术升级，不断优化产品结构，上半年，公司陆续推出了和悦运动系列、同悦CROSS、瑞风1.9CTI、瑞鹰1.9CTI等一批乘用车车型和帅铃Ⅲ高端轻卡等新品。
    动力总成新项目进展顺利 
    公司发布了动力品牌Greenjet动力总成，1.5TGDI汽油发动机项目已进入工程建设阶段，DCT双离合变速器和新能源汽车正按计划稳步推进，发动机合资也已获得国家发改委的核准批复，报告期内公司原公开增发方案有效期到期，目前无再融资计划。
    三、 盈利预测与投资建议 
    公司受行业景气度低迷影响较大，近年来缺少新车型投放市场，而各老车型销量下滑严重，维持公司谨慎推荐评级。