上半年净利润下滑约37%，符合预期
    公司8 月9 日发布中报，上半年，实现营业收入约144 亿元，同比下滑约17%；归属上市公司股东净利润约3 亿元，同比下滑37%，实现每股收益0.24 元。
    第一、环比改善不代表反转，各项业务经营压力较大
    公司二季度收入环比下滑1.5%，但归属母公司净利润增长近106%，呈现了大幅好转的财务表现。但我们认为环比改善并不代表反转，各项业务经营压力依然较大。
    第二、毛利率改善不抵费用率上升，盈利水平下降
    我们认为，公司毛利率改善可能得益于原材料成本下降，而费用率增加凸显运营压力，行业不景气导致公司资产减值损失扩大以及投资收益下滑，政府补助助推盈利改善。综合来看，公司的净利率小幅下滑。
    第三、直面行业增长及市场竞争压力
    我们认为，汽车行业当前呈现弱势企稳的市场表现。从公司涉及的各项业务看：市场竞争加剧，公司乘用车板块复苏尚需时日；商用车复苏暂时未见领先指标支撑。
    第四、维持“持有”评级
    我们认为，当前汽车行业及公司各项业务呈现弱势企稳的市场表现，面对未来不确定的行业复苏和激烈的市场竞争，公司发展任重而道远。我们预计公司12 年13 年EPS 分别为0.45 元和0.53 元，维持“持有”评级。
    风险提示
    行业超预期下滑，运营指标进一步恶化