结论与建议：
    公司2 季度的行销支出效用显现，新增产能销售情况良好，受益于国内木浆价格持续走低以及2011 下半年的低基数影响，年内公司利润出现大幅增长已成定局，上调公司至买入评级。
     经营情况：公司2012 上半年营业收入10.89 亿元，YOY 增长31.59%，实现归属上市公司股东净利润0.657 亿元，同比增长37.63%，实现每股收益0.32 元,好于我们的预期约20%。2Q 公司实现营收5.72 亿元，YOY 增长36%，净利润0.4 亿元，YOY 增长80%。
     现金情况向好：从利润表来看2012 年上半年公司营收增长较快。从现金流量表来看，上半年销售商品获得现金11.8 亿元，同比增长了30%。
    公司库存产成品较年初下降3214 万元，经营性现金流净额自2011 年初开始首次为正，达到1.1 亿元，公司产成品库存消化和销售回款情况良好，产品推广成效明显。
     毛利率提升明显：原材料价格下降：生活用纸作为直接面向消费者的产品，原材料价格下跌对于公司是利好，近期由于成品纸市场不振使得国内木浆价格相比年初仍然下跌了近10%，因此公司的毛利率相比1 季度进一步提高。产品结构改善：公司加强了高毛利的非卷纸产品的销售，非卷纸类产品收入4.86 亿元，YOY 增长42.51%，快于总体增速，实现了产品结构改善，相比原料价格下降，产品结构改善将在更长的时期内利好公司的毛利水准。
     费用控制良好：由于公司的销售支出开始显现成效，公司的2 季度公司的销售费用率同比和环比分别下降了1.2 和3.2 个百分点至14.17%，此外实际税率也同比下降了10.5 个百分点至29.77%。
     在建产能：上半年唐山5 万吨募投项目建成投产，年底其他募投项目将陆续投如使用，届时产能将达到35.5 万吨，相比2011 年提高70%。近期公司又公告了广东省罗定市建设总计24 万吨的产能，预计第一期12万吨产能于2014 年3 月投产；全资子公司成都天天纸业有限公司扩建年产6 万吨项目，预计投产时间为2014 下半年。至2014 年底公司的总产能将达到53.5 万吨，相比2012 年再提高50%。从公司目前的销售情况看，管道的开拓情况较好，有利于新增产能的释放。
     盈利预测：我们上调公司盈利预测20%，预计公司2012 至2014 年将实现净利润1.61、2 和2.53 亿元，分别同比增加99.3%、24.5%和26.4%，EPS 为0.77、0.96 和1.215 元，目前股价对应的PE 为23.7、19.1 和15.1倍，上调公司评级至买入，目标价24 元，对应2012 年25 倍PE。