磷矿石价格上涨推高业绩，上半年实现EPS0.44 元   公司12 年上半年营业收入46.95 亿元，同比增长43.4%；实现归属于母公司净利
    润1.59 亿元，同比增长40.54%;扣除非经常性损益的归属于上市公司股东的净利润1.65 亿元，同比增长55%。价格上涨推动外销磷矿石收入同比增长35.6%，毛利率同比提高6.6 个百分点至76.96%，贡献毛利同比增长48.3%至3.1 亿元；贸易业务新增毛利7496 万；上半年三聚磷酸钠价格同比上扬约10%，推动公司磷酸盐收入同比增长19%，毛利率略有提升而毛利增加2293 万；公司总毛利同比增长45%（增加1.8 亿），成为业绩提升的主要因素。  高品位DAP 出口受制，商品磷矿石价格无需过分担忧   各地政府限制外运量，商品磷矿石供给刚性。价格在需求大幅变化下才有明显波动（不考虑成本影响），08 年次贷危机和11 年农业恢复均已验证。商品磷矿石需求以内销的MAP 及低品位的DAP 为主，年初以来一直较差；高品位DAP 出口受制，对其影响不大。尿素价格将企稳，带动整体化肥及磷矿石预期恢复。  拓展磷肥业务，提升磷矿石产量空间   经历前几年意外事故影响后，11 年磷矿石外销量恢复至200 万吨，已达到极值； 普通精细磷化工供应过剩，增长空间不大；因而公司磷矿石资源优势难以释放。及时转型磷肥业务是必然战略，60 万吨DAP 项目将于8 月投产。虽然今年高品位DAP 出口短期受制，且需从河南等地外购合成氨（消耗量不足以达到新建的经济），但磷矿石（产能今、明年分别达250 和300 万吨）自给仍能保证盈利， 明年会更佳。收购磷化集团磷矿石资源及已获批文的DAP 项目，长期成长已定。  风险提示   磷矿石以外的业务庞杂，市场波动可能带来风险，影响整体业绩。  外部行业环境好转，内生性因素支撑股价，维持"谨慎推荐"评级   国际农产品价格创历史新高，高位盘整将至明年初；10 月前国际化肥市场将反弹，国内旺季恢复在即，悲观预期扭转。公司外销磷矿石规模最大，化肥景气上扬期股价弹性大。公司再融资及并购方向为通过磷肥提升磷矿消耗量，资源优势得以显现。预计12/13/14EPS 为0.97/1.25/1.35 元。年初推荐后，再融资和高管增持如期实现，股价离增发价不远，磷矿石预期扭转，投资机会再现。