事件
    公司上半年实现营业利润46.7%亿元，同比增长43.5%，归属上市公司净利润1.67 亿元，同比增长36.2%，对应EPS 0.44 元。
    投资要点
    磷矿石价格上涨，公司产品毛利率上涨。公司上半年实现磷矿石营业收入3.97 亿元，毛利3.06 亿元，毛利率77%，同比上升6.6%。主要原因在于磷矿石市场价格从去年年中开始出现较大上涨。同时，按照磷矿石市场均价计算，我们估计在上半年下游磷肥和磷酸盐压力较大的情况下，公司磷矿石销量依然符合预期。
    公司新增两个投资项目。公司将在新疆阿克苏地区投资2 亿元兴建年产5 万吨二甲基亚砜项目，该项目将充分利用当地天然气资源，具有成本优势。同时，公司将在保康投资4 亿兴建10 万吨/年食品级磷酸盐配套5 万吨/年黄磷项目一期工程。该项目黄磷以热法工艺制造，我们预期公司未来将把耗能较高但质量更好的热法工艺主要运用与高端磷酸领域，而湿法磷酸主要用于中低端磷酸，从而降低能耗，节约成本。
    上半年公司财务费用高达1.57 亿元，同比增加83%。其中短期借款达16 亿元，同比增长230%。我们预期随着公司加大项目投资，资本支出增加，未来财务风险有所上升。公司增发计划已经报证监会审核，有助缓解其财务压力。
    财务与估值
    我们预计公司2012-2014 年每股收益分别为0.95、1.38、1.58 元， 给予公司26 倍PE 估值。 对应目标价24.7 元，维持公司买入评级。
    风险提示
    磷矿石跌价风险，财务风险。