◆事件：
    公司发布 12 年中报，上半年实现营业收入46.95 亿元，同比增加43.44%，归属上市公司股东净利润为1.59 亿元，同比增加40.54%，扣非后净利润为1.64 亿元，同比增加55.12%，每股收益0.45 元。
    ◆磷矿石价格相对坚挺下公司中报业绩维持较高增长：
    我们认为公司业绩符合预期。根据我们对磷矿石价格的跟踪，2012 年上半年磷矿石价格较2011 年增加约30-40%，而产量方面，我们预计12 年较11 年将会有10-20 万吨的增长（11 年磷矿产量在250-260 万吨）。具体业绩方面，由于公司上半年部分黄磷电炉资产按国家标准进行报废处理下可能引起非流动资产处置损失并小幅拖累业绩，整体影响有限。
    ◆磷矿石资源稀缺属性下长期价格仍趋势向上
    作为稀缺的矿产资源，磷矿开采周期较长（5-8 年），而下游磷肥的建设周期则仅为12-18 个月（过去十年10%以上产能复合增速）。此外，2011 年前国内磷矿石价格被长期低估，导致过去相当长时间内磷矿相关的投资建设力度相对较弱从而导致11 年至今的供应紧张。看未来3-5 年内，由于磷矿投资周期很长，可预见的新增产能十分有限，因此我们认为11 年的价格上涨只是磷矿石景气周期的开始，磷矿价格未来均将处于稳步上涨的趋势中。
    短期看在国内需求平稳下，磷肥和磷化工出口情况将成为关键，出口好则磷矿石有更大的上涨空间。而随着国内磷矿整合带来的磷矿供给集中度的提高，其卖方市场特征决定了磷矿石价格长期趋势向上，即使出口不好，磷矿石价格也不会出现大跌的情况。
    ◆公司是最佳磷矿石投资标的，12 年业绩有望超市场预期，维持“买入”评级：
    考虑增发对12 年及以后摊薄的影响（假设增发6991 万股），维持对12-14 年每股收益为0.88，1.16 和1.65 元的业绩预测，我们长期看好磷矿石资源的稀缺性和整合带来的价格上涨，此次增发项目将提升公司一体化优势从而提升整体盈利能力，维持“买入”的投资评级。
    ◆风险提示：
    磷肥出口减少下磷矿价格可能短期滞涨或者小幅回调。