本报告导读：
    上半年空分设备、气体销售两大核心业务均实现较快增长，但毛利率有所下滑，同时管理费大幅增长，导致公司增收不增利，业绩低于市场预期。
    投资要点：
    [?Tabl业e_绩Su概mm况a：ry]报告期公司实现营业收入24.15亿元，同比增长29.81%；归属母公司净利润2.35 亿元，同比增长2.27%；对应基本每股收益
    为0.29 元，业绩低于预期。
    两大核心业务均实现较快增长，但毛利率有所下滑：上半年公司完成了大套空分项目成套16 套，设备部机成套21 套，空分设备实现收入18.01 亿元，同比增长28.36%；空分设备毛利率23.09%，同比下滑2.34 个百分点。我们认为，空分设备毛利率降低除公司为满足合同交付，加大外协件比重的因素外，产品价格下降也可能是重要因素之一。气体业务实现收入4.04 亿元，同比增长30.46%，产品毛利率为20.96%，同比下降1.42 个百分点。气体业务毛利率降低主要是新建项目较多，运营初期摊销费用较高，以及零售气体市场未完全充分开发所致。
    管理费大幅增加导致增收不增利：报告期公司因薪酬支出及研发费用等增加导致管理费大幅增长45.43%至2.42 亿元，净利率降低2.6个百分点至10.42%。
    加速投资气体产业，为转型奠定良好基础：报告期公司新增制氧容量约万19m3/h，新增投资额12.5 亿元，使公司投资的气体公司数量达22 家，总投资额约50 亿元，总制氧容量66 万m3/h，这进一步夯实了公司从设备生产商向气体服务商转变的基础。
    盈利预测与评级：基于当前行业状况，我们下调公司2012~2014 年EPS 至0.67、0.84、1.07 元，目标价16.8 元，增持评级。