投资要点： 
    公司公布2012年中报， 2012年上半年实现营业收入24.1亿元，同比增长29.81%，实现净利润2.35亿元，同比增长2.27%，实现每股收益0.29元，略低于我们之前的预期。
    综合毛利率略有下降。公司综合毛利率从2011年的26.03%降至24.13%。空分设备毛利率24.26%，同比略有下降，主要原因是公司为满足合同的交货要求，通过外协加工配件的比重增加，导致空分设备产品的毛利率有所下降；气体业务毛利率20.96%对整体毛利率产生拖累，气体业务毛利率下降的原因主要是新建气体项目较多，新生产线投入运营初期摊销的费用较高，周边零售气体市场尚未充分开发。
    设备制造、气体运营两项业务均有增长。公司2012年上半年设备制造业务收入同比增长31%、气体运营业务同比增长30.46%。上半年，公司共签订了21套大中型空分设备销售合同，合同总制氧容量为73.3万m3/h，其中3万等级及以上空分10套；气体投资方面，公司先后取得了广西盛隆新建80000m3/h空分+收购原有3套空分设备等气体项目等，新增制氧容量约19万m3/h，新增投资额达12.5亿元人民币。公司目前投资的气体公司累计已达22家，投资总额约50亿元人民币，投资项目装机制氧总容量达66万m3/h。
    未来设备业务看煤化工、气体业务看零售。受国内固定资产投资增速下滑、下游钢铁冶金等行业不景气的影响，公司业绩增长略低于预期。我们认为公司未来两年设备业务的增长更多依赖于国内新型煤化工行业的发展，神华宁煤400万吨/年煤炭间接液化项目的空分设备已经开始招标，规模为12套101500m3/h的大型空分设备。如果未来类似大型煤化工项目持续上马，将对国内空分设备的市场需求产生积极影响。气体业务的增长依赖于零售市场的拓展，在制气规模持续增长的情况下，如果公司能有效开拓各项目的零售业务，将显著提升气体业务的整体毛利率。