投资要点
    上半年公司业绩低于预期
    公司营业总收入24.15 亿元，同比增长29.8%，归属于上市公司股东的净利润2.74 亿元，同比增长2.3%，EPS0.29 元。
    净利润增速快于营业收入增速，主要原因包括空分设备及气体业务毛利率下滑、管理费用率较去年同期略有上升、财务费用回升等。
    空分设备订单持平，下游需求影响逐渐体现
    上半年空分设备收入增长28.4%，主要体现去年新接订单饱满，但报告期内新接73.3 万立方米/h，估计与去年同期持平，我们预计下游钢铁、化工等行业疲软可能会继续影响空分设备订单，未来1 年内空分设备收入增速回落是大概率事件，新型煤化工项目特大型空分设备国产化或会减缓这一趋势。
    上半年空分设备毛利率下滑 2.34 个百分点至23.09%，为2009 年来最低水平，主要原因是公司为满足供货进度加大了配件外协比例，利润分享拉低设备毛利率，但预期未来订单增速放缓，这一因素对毛利率影响将会减弱。
    气体业务增速低于预期，量价齐涨时机未到
    按投产计划，上半年收入有望增长50%以上，实际仅增长30.5%，估计是受到核心客户用气量下降、零售市场低迷等影响；毛利率下滑1.4 个百分点至20.96%，主要原因是多个新建气体项目投产初期摊销费用较高、液体零售未具规模。
    目前工业增加值增速降至 2009 年6 月以来最低点，钢铁产能利用率下降，零售市场液体价格已下跌接近2009 年低价水平，整体经济形势不利于气体项目盈利回升，同时气体项目仍将在2013 年之前密集投产，初期费用分摊仍将制约气体业务毛利率回升。
    盈利预测
    预测公司2012-2014 年EPS 分别为0.64、0.77、0.95 元，目前股价对应2012-2014 年P/E 分别为18、15.及12 倍。
    公司是国内唯一具备与国际空分巨头竞争的企业，设备方面受益特大型空分国产化，气体投资方面尚需等待经济环境回暖，上半年业绩增速已处于较低水平，未来静待公司基本面改善，维持 “推荐”评级。
    风险提示：气体项目投产时间延期；核心客户用气量下滑、资金紧张；