公司8月7日发布2012年半年报。报告期内公司实现营业收入117.12亿元，同比增长45.89%；利润总额2.63亿元，同比下降24.93%；归属于上市公司股东的净利润1.92亿元，同比下降28.76%，扣除非经常性损益的净利润1.72亿元，同比下降35.47%。
    2012年上半年公司全面摊薄每股收益为0.25元，净资产收益率为4.64%；公司每股经营性现金流在报告期为0.51元。
    公司计划及目标：1）全年实现营业收入260亿元人民币，利润高于2011年；2）预计下半年将视资金以及前次募资项目的完成情况，拟启动第二轮股权融资；3）股权激励方案或推迟至2013年。
    简评及投资建议。2011年四季度以来，公司业绩释放开始受制于新进区域的新店培育情况及财务费用高企；2012上半年延续该趋势，在收入大幅增长46%的情况下，净利润仍同比下降近30%。
    从季度拆分数据看，公司二季度业绩表现与一季度类似，即收入高增长（45%）、销售管理费用率提升（合计1.72个百分点）、财务费用增加（约3000万），但毛利率同比略有提升；营业外收支增加（财政补贴）及有效税率增加，最终二季度营业利润和归属净利润分别同比下降41%和35%，净利润增速及净利率均为公司2011年以来最低单季水平。
    我们预计公司下半年经营形势将好于上半年，总体呈现逐季向好的趋势，主要基于：1）下半年计划新开32家左右门店少于去年同期的35家；2）2011年四季度较低的基数；3）2011年底新进区域的新开门店至四季度已培育一年，有望减亏。而公司业绩回升至较高增速的趋势则预计要到明年才能得到体现。
    维持对公司的判断。长期看，我们仍认为公司是目前A股市场上最优秀的连锁超市企业，具备优异的经营管理和供应链整合能力，结合其以生鲜为主的差异化经营形成短期内较难模仿的核心竞争力；短期看，由于公司以大店形式新进皖南、东北等区域，尚需一定培育期，从而给公司短期业绩带来一定压力；但基于其在重庆（07年盈利）、北京（11上半年盈利）、贵州（10年盈利）、安徽（我们估算2012上半年已实现盈利）等地的异地扩张成功经验使得我们对其在其他区域扩张的长期成功性具有较强的信心。
    更新盈利预测。考虑中报最新情况，我们略调整公司2012-14年EPS至0.61、0.83和1.15元（暂不考虑下半年可能启动的融资带来的财务费用下降）。公司目前股价为21.46元，总市值165亿元，相对于我们预测的公司2012年260亿的销售收入，动态PS分别为0.63倍；考虑到公司未来三年仍可保持35%以上的规模复合增速以及目前的净利润率压力主要来自新进区域的集中开店和财务费用高企，我们维持公司33.89元（对应2012年1倍PS）的12个月目标价和"增持"评级。