事 项 
公司上半年实现营业收入117 亿元，同比增长45.89%，归母净利润1.92 亿元， 同比下降28.57%，扣非后净利润为1.72 亿元，同比下降35%。 
主要观点 
 1、 经营业绩下降的主要原因是新进区域的亏损和财务费用较同期大幅增长   新进入区域的亏损：在新进市场，永辉靠低价生鲜聚人气，而受限于规模，快消日化品存在成本劣势，此时要得到市场的认可，需要忍受亏损；  财务费用较同期大幅增长：公司目前处在前方开门店冲规模、后方物流体系建设提高配送效率的投入阶段，而公司的总资产构成中65%为所有者权益和有息负债，在未进行股权再融资之前，公司的资金缺口很大程度依靠负债来缓解。  2、 未来2 年公司实质性的业绩拐点需等待形成区域规模的新大区的出现   快消日化品是公司主要的盈利来源，而快消日化品利润的大幅释放，需待新区域的区域规模优势形成后，采购成本的下降和返利的提升。  重庆永辉自08 年收入达到15 亿元之后，受益于区域规模优势形成后采购成本的下降，毛利率迅速从07 年的15.76%提升至08 年的17.19%，之后09-11 年重庆永辉的净利润分别为0.9、1.3、2.2 亿元，净利润的年复合增速为56%。  3、永辉切入新区域的关键在于以生鲜为主的差异化定位及与之相适应的经营模式，这让永辉由小到大；而真正实现由大到强，需要永辉通过提高供应链的效率来创造价值，具体表现为投建物流、IT 体系提升供应链的协作，以及向上游延伸缩短供应链的长度。  4、盈利预测和投资建议  预计2012-2014 年公司每股收益为0.63、0.78、1.05 元，对应增速分别为4%、23%、35%，维持"推荐"评级。  风险提示  1、 企业的定位是否在逐渐调整  2、 快速扩张出现的人才瓶颈和管控风险  3、 经营不善造成资金周转风险  4、 新门店在各区域的天女散花式分布拉长亏损期  5、 无费用的生鲜街市对门店客流的影响