1、永辉超市：2012 年半年度业绩预告 业绩预告情况：预计营业收入比去年同期增长45%左右，归属于母公司所有者的净利润比去年同期下降不超过30%。利润预减原因：1、财务费用较去年同期大幅增长；2、新进区域门店尚处培育期，对2012 年上半年利润影响较大。 点评:业绩符合预期,利润预减的主要原因在于：1 人工成本大幅增长，从2011 年年报中看出，公司营销管理费用中的相关人工费用达到了11.2 亿，同比增加了60%，而从12年1Q 现金流量表中支付给职工的现金这一项中看出同比增幅达到75%，一方面是由于公司新开门店较多，新招不少员工，另一方面的主要原因在于对老员工的加薪，我们判断去年加薪幅度至少在10－15%区间。而按2011 年在册职工数简单测算人均薪酬不足3 万/年，即使剔除部分员工是在2011 年新招，未体现全年人工成本的原因，人均薪酬也低于3.5 万元/年，这一数额较低。超市属于典型的劳动密集型企业，人均薪酬低，人力成本占费用比重高（公司为40%左右），我们认为，未来公司仍将面临不小的人力成本压力。但人力成本上升是全社会的问题，最终也会反映到销售上来，是双刃剑，因此也不用过于悲观。 财务费用大幅增长，一季度财务费用达到4476 万，同比大幅增长583%，主要原因公司扩张力度大，且同时在物流配送及信息系统上投入较多，因此有息负债上升速度较快，报告期末短债+短融券+长债达到24.95 亿，占资产比重为36%。公司生鲜、服装的经营模式为自营，基本现款现货，而两项业务销售占比超过50%，这也是公司现金流较其它公司差，需要更多营运资金的原因。