扩张进入新区，料2012上半年成本端承压
    2011年公司新进入江苏、河北、天津、河南、东北，在公司2011年12月末集中新开店并进入东北、河南等新区，以及2012年上半年继续较快扩张的情况下，我们预计，2012年上半年由于新开门店导致的成本上升及短期亏损将超过我们此前预期。
    从单店估算看整体费用与资本支出增长
    由于2011年公司新开卖场平均面积为10480平米，我们估算了公司新开1家约10000平米标准卖场所需的固定及可变费用，并依照单店支出重新计算了近年的费用与资本支出规模。由此上调了2012/13/14年的资本支出、负债及财务费用规模， 将期间费用率分别由此前的15.5%/15.5%/15.2% 上调至16.1%/16.2%/15.8%。
    CPI低于年初预期，下调毛利率预测
    CPI自年初持续下行，瑞银宏观预计6月份CPI同比将大幅下滑至2.1%、并预计6月份食品价格环比增速可能从5月份的6.4%降至3.3%。通常CPI对公司业绩的影响体现在营业收入与通胀上，由于此前我们对营收的预测已较为谨慎，因此主要下调了毛利率预测，将2012年毛利率从19.16%下调至18.97%。
    估值：维持“中性”评级，目标价从32.1元下调至26.6元
    由 此我们将2012/13/14 年每股盈利由此前的0.80/1.12/1.60 元下调至0.62/0.90/1.28元，并根据瑞银VCAM(WACC=8%)得到新的目标价26.6元，对应2012/13/14年每股盈利市盈率分别为43/30/21倍，维持公司“中性”评级