报告摘要： 
    不利因素叠加导致股价大幅调整。 公司股价下跌原因主要包括民生超市多次大量减持引发市场担忧、上半年业绩低于预期、零售行业指数持续下跌等。综合来看，我们认为汇丰直投减持为短期套利行为，看空公司发展前景而离场的可能性较低，并且公司大股东有意避免股价大幅波动而进行增持客观上提供一定缓冲。公司业绩下滑原因主要是新进区域的亏损、 融资成本大幅提高以及去年同期业绩同比增长95%带来的高基数影响。
    内在因素审视永辉超市当前经营境况，我们认为目前经营中的困难只是暂时的，可控的，并未大幅超出预期。资本开支带来的财务费用属于企业“内功”范畴，未来将快速下降，并有利于企业长远发展。面对新进区域的亏损局面，公司积极调整应对策略，亏损幅度不断收窄。公司微调中期发展规划，相对放缓全国扩张步伐，降低经营风险、提高盈利能力，有利于未来业绩释放。 
    短期不利因素难掩长期投资价值。通过分析公司投资价值的核心逻辑，我们认为永辉超市市场成长空间广阔，以生鲜切入市场，相对传统农贸市场和现代卖场均具竞争优势，同时作为农改超的典范，经充分享受市场成长利好；公司团队建设积极有效，凝聚力和执行力较强，激励充分，能够以主人翁的态度经营公司；以生鲜为特色的盈利模式难以被简单复制，有望在较长时期内保持。所以，作为快速成长型企业，公司具备做大做强的基础，长期投资价值仍毋庸置疑。
    股价回调使公司投资价值凸显。 预计2012、 2013 营业收入分别为245亿、355 亿，分别同比增长 38%和 45%，净利润分别为 4.7 亿和 6.5亿，分别同比增长 0.25%和 42.26%，EPS 分别为 0.61 和 0.87 元。目前股价对应的PE为33.8倍，考虑到公司发展前景和较难复制的核心竞争力，公司估值调整已较为充分，上调评级至买入。