上半年实现收入同比增长30.07%，实现归属于母公司股东净利润同比增长10.67%，EPS0.45元，低于市场预期。   公司2012年上半年实现营业收入8.28亿元，相比去年同期增长30.07%，实现归属于母公司股东净利润8152.09万元，同比增长10.67%，实现EPS0.45元，低于市场预期。公司销售收入分产品来看，主打产品K金销售收入实现18.67%的增长，而足黄金首饰销售收入增速则大幅增长51.62%。
    显示公司依靠主打产品K金饰品实现扩张的效果不佳，仍需要借助当前国内比较畅销的足黄金饰品的销售来实现收入规模的增长。公司净利润增速大幅低于收入增速的原因在于公司低毛利率足黄金销售收入占比的提升（2012年上半年公司足黄金销售收入占比达到45.41%，去年同期足黄金销售收入占比38.95%）拉低公司整体销售毛利率，2012年上半年公司毛利率水平为32.38%，较去年同期下降3.22%。  公司产品设计略显单薄，市场定位较为尴尬。   我们认为，公司K金饰品的产品定位决定了其竞争对手为国内和国际奢侈品珠宝企业，而作为经营奢侈品的珠宝商，精湛良好的设计是公司保持核心竞争力的灵魂，但是，公司的设计团队略显单薄，公司在珠宝设计方面的投入略显不足，此外，相比国际大牌，公司在珠宝品牌方面的文化积淀较少，品牌效应不足。因此，公司的发展处于较为尴尬的局面，在奢侈珠宝领域，公司无法和国际大牌甚至香港珠宝品牌相匹敌，而在黄金零售领域则又无法和国内外黄金珠宝商相比。  随着公司未来直营门店的开展，公司增收不增利的局面仍将会维持。   我们认为，在宏观经济不景气和国内居民对珠宝消费的认同度尚未达到一定程度的情况下，公司门店的快速扩张仍将依赖足黄金饰品销售收入的带动，而公司主打产品K金饰品销售收入占比将会逐步下降，这将会继续影响公司综合毛利率水平，出现收入大幅增长而净利润增速低于收入增速的局面。  
    盈利预测和估值。   我们预计公司2012-2014年分别实现营业收入17.05亿、21.84亿元、27.57亿元，实现归属于母公司股东净利润分别为1.75亿元、2.06亿元和2.43亿元，实现摊薄的EPS分别为0.97元、1.14元和1.35元，对应当前股价的PE分别为24、20和17，给予"中性"投资评级。