公司2012 年中报披露，实现营业收入8.27 亿元、实现归属于上市公司股东的净利润0.82 亿元，分别同比增长30.07%、10.67%， 实现EPS0.45 元，业绩略低于我们预期。分季度来看，Q2 公司实现营业收入及归属净利润分别为3.76 亿元、0.33 亿元，同比增长分别为20.04%、4.18%，业绩增速较一季度有所放缓，主要受到金价下行以及低毛利足金产品占比提升的影响。  门店拓展速度低于预期。上半年公司自营门店净开27 家、代理门店净减少1 家，截止报告期末，自营、代理门店数量分别为377 家、93 家，门店总数470 家，低于我们之前484 家的预期，公司门店拓展速度有所放缓。  足金销售占比继续提升。上半年K 金、铂金、足金产品分别较去年同期增长18.67%/0.36%/54.81%，其中足金产品仍是拉动公司销售增长的重要因素，其销售占比已由2011 年底的39.82%提升至45.35%；受金价下行的影响，三类产品毛利率分别较去年同期下降1.12、下降0.49、下降1.78 个百分点。  
  自营规模继续扩大，毛利率持续降低。上半年公司自营业务收入实现同比增长31.38%，主要由于自营门店的扩张以及单店业绩增长所致；上半年自营渠道毛利率为33.82%，较去年同期下降4.33 个百分点，主要是由于自营渠道模式下产品销售周期较长，在金价下行区间内毛利率最容易遭受冲击，另外足金产品销售占比的提升也拉低了自营渠道的毛利率水平。  
  费用控制得当。Q2 公司销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为18.59%、2.77%、0.99%，较去年同期分别下降1.93、下降0.62、上升1.1 个百分点。总体来看，公司仍延续了Q1 对费用率较好的控制能力，我们认为未来随着非公开增发的实施，财务费用率水平仍有下降的可能。  
  鉴于公司门店拓展速度低于预期，毛利率提升仍较缓慢，我们分别下调公司2012/2013/2014 年EPS 至0.99 元/1.32 元/1.66 元， 未来三年净利润复合增速25.63%，我们仍看好公司差异化的竞争策略，维持"增持"评级。