潮宏基发布 2012 年半年报，公司上半年实现营业收入8.28 亿元，同比增长30.07%，实现归属母公司所有者净利8,152 万元，同比增长10.67%，合每股收益0.45 元。受毛利率下滑和财务费用大幅攀升的影响，公司业绩低于我们预期。我们下调公司12、13、14 年盈利预测至0.95 元、1.38 元和1.79 元，基于12 年25 倍市盈率将目标价格下调至23.75 元，评级下调至持有。
    支撑评级的要点
    11 年4 季度以来，黄金价格回落和终端消费低迷导致公司收入增速呈现逐季下滑趋势，至12 年2 季度，公司收入增速放缓至20%的水平。
    受持续恶劣的零售环境和去年高基数效应的影响，我们判断公司3 季度收入增长仍面临较大压力，营收放缓的趋势可能延续至下半年。
    上半年公司毛利率同比下降3.3 个百分点至32.4%，金价疲软导致公司黄金品类毛利率、K 金销售折扣增多以及黄金品类占比提升均是公司毛利率下降的原因。
    评级面临的主要风险
    金价持续下跌导致黄金需求显著下滑。
    终端零售持续低迷。