投资要点： 
    上半年收入1 .64亿，同比增长31.6%；净利润2794万元，同比增长29.2%，扣非后净利润2679 万元，同比增长23.7%。EPS 为0.29 元。  上半年综合毛利率41.48%，去年同期43.24%，分业务毛利率受项目影响，工程业务毛利率提高，环保设备毛利率下降； 
    经营性现金流-0.9 亿，去年同期-0.6 亿；应收账款达到2 亿，较去年同期增长100%，资金回笼状况有待改善；  新签订单同比增长20%。上半年公司连续中标长春、绵阳等项目， 累计合同金额1.24 亿。考虑未公告的小项目，我们预计2012H1 新签订单约1.5 亿，较去年同期增长20%。下半年进入大型项目招标密集期，公司有望继续有所斩获；  上半年地方政府财政持续紧缩，项目的招投标进度、投运进度、盈利空间、付款条件未有明显好转。公司作为渗滤液龙头，有望借此机会拉开与竞争对手差距：(1)利用资金优势承接BOT 项目，增强拿单能力，锁定长期稳定的运营收入；(2)在新领域获得突破。下半年常州本地餐厨垃圾项目有望进入招投标阶段。若公司获得该订单，将实现从单一的渗滤液处理业务向固废处理领域的产业链延伸；  
    盈利预测：我们小幅下调盈利预测，预计12-14 年收入4.02/5.1/6.4 亿，EPS 为0.77/0.94/1.28 元。综合考虑公司成长性，给予2012 年30 倍PE，目标价23 元，谨慎增持。  风险提示：(1)主业收入增速低于预期的风险；(2)项目进度延后的风险；(3)毛利率下降的风险；(4)付款条款恶化导致现金流紧张的风险。