1H12业绩增速 29%，长春项目结算超出预期 
    公司 1H12 营业收入 1.64 亿元，同比增长 32%；净利润 0.28 亿元合 EPS0.29元，同比增长 29%，超出我们此前 10%左右的预测。从中报数据看，主要是因为 5 月份获得的长春项目结算收入 1000 万元，新增近 200 万净利，以及获得政府补助 140 万元所致。上半年利润贡献主要来自南京水阁、南京天井洼、上海老港项目，合计约占 60%。 
    签单形势好于基期，行业竞争加剧，运营业务进展低于预期 
    上半年积极因素（1）签单形势好于基期：上半年新签渗滤液订单近 1.5 亿元，基期约 1 亿元；（2）财务费用率大幅下降 9 个百分点：主要是偿还短期借款及未用完募集资金产生利息收入所致； （3）收入现金较匹配 
    不利因素（1）行业竞争加剧，毛利率下滑 2 个百分点；（2）运营业务不如预期：估计主要是因为广东兴丰项目未签协议；（3）研发费用增加 900 万元超出估计数，影响短期业绩。
    下半年餐厨垃圾处理领域有望获得突破
    公司的餐厨垃圾处理工艺已最终定型，下半年公司将积极参与国内各地陆续开展的餐厨垃圾处理项目的建设招标，我们预计 3Q有望获得突破。  
    下调盈利预测，暂维持“推荐” 
    维持渗滤液业务全年新签 4.6 亿元订单及年内结算约 36%判断，预计运营业务全年结算收入近 2000 万；下调 2012-14 年盈利预测至 0.77/1.08/1.45 元，幅度分别为 13%/9%/12%， 主要基于（1）工程设备业务竞争加剧导致毛利率下滑 （2）上半年研发费用超出预期（3）运营业务进展低于预期。对应 PE 分别为28/20/15，估值处于行业中等偏下，考虑到今年签单形势较好，同时餐厨垃圾领域 3Q有望获得突破，暂维持“推荐”评级。