事件： 
    维尔利今日公布2012年中报，实现营业收入1.64亿元，同比增长32%，归属母公司股东净利润0.28亿元，同比增长29%；扣非后归属净利润为0.27亿元，同比增长24%；综合毛利率为41%，同比下降约2个百分点，每股收益0.29元。
    此前，公司于2012年7月11日披露业绩预告，预计上半年增长20%~40%，实际半年报增速处于预测区间的均值。
    总体评价： 
    公司2季度实现收入1亿元，同比增长61%。分业务来看，环保工程、设备业务合计实现收入1.57亿元，同比增长28%， 2011年下半年新签较多项目逐步实现收入；运营业务因规模扩张同比增长264%，但占比仍较小。上半年公司综合毛利率为41%，同比下降1.79个百分点，因为竞争加剧，环保工程、设备合计毛利率下降1个百分点。
    公司期间费用变化不大，但值得关注的是其应收账款的变化。2012年上半年公司应收账款占营业收入比例为135%，同比上升49个百分点，主要是有部分2011年收入尚未收回账款，未来地方政府财政支付能力变化对公司经营影响较大。
    随着2011年新签订单进入施工期，公司收入增长如期提速。但由于行业竞争加剧导致毛利率下降、政府财政紧缩对公司现金流影响等问题值得关注。按最新股本摊薄，我们预计2012年EPS为0.66元，对应全年净利润增速35%。
    考虑到公司在渗滤液行业的龙头地位，以及未来如果在餐厨垃圾、污泥处理方面的业务拓展有所突破，未来2年公司仍有望保持30%左右较快增长。参考同行估值水平，给予2012年35倍目标动态PE，对应目标价23.1元，上调为增持评级。