◆事件：
    公司发布公告，公司上半年营业收入为11.66 亿元，较去年同期增长2.09%；归属于上市公司股东的净利润为1.07 亿元，较去年同期增长48.19%，扣除非经常性损益的净利润为0.82 亿元，同比增长为20.06%。
    ◆原材料成本下降带动毛利率大幅增长：
    公司二季度单季综合毛利率为32.04%，较去年同期大幅增长6.58 个百分点，其中葵瓜子毛利率为31.61%，较去年同期增长5.78%，薯片毛利率为30.85%，较去年同期增长了14.31%。葵瓜子毛利率的增长是因为：第一，去年3 月份公司因受原材料成本的大幅增长，对葵瓜子进行了价格上调，幅度约为5%；第二，葵瓜子原材料的采购具有季节性，一般情况下，9 月至来年的8 月为原材料采购期，其中9-12 月是集中采购期，2011 年9 月开始，葵瓜子原材料价格从高位回落，也为公司的毛利率增长奠定了基础。所以我们认为公司葵瓜子30%左右的毛利率可以维持至三季度。而薯片的毛利率大幅增长来自于薯粉价格的大幅下滑，去年上半年薯粉价格最高达到14000 元/吨，而目前薯粉价格已经下滑57%至6000 元/吨左右，由于今年土豆为丰收年，所以成本压力不大，所以公司薯片毛利率仍可维持在30%左右。
    ◆葵瓜子业务稳定增长，薯片销售略低预期：
    随着公司销售渠道下沉工作的深入，公司葵瓜子上半年营收为8.99 亿元，较去年同期增长8.33%，我们预计公司全年的葵瓜子业务的营收约在23亿元左右，保持稳定增长。由于公司上半年对薯片销售策略进行了调整，从“广撒网”转变为“聚焦”策略，所以导致上半年薯片业务的销售收入仅为1.07 亿元，较去年同期下滑23.38%，我们略调低对公司薯片业务的销售预测，考虑到8-9 月，公司的脆脆熊将会上市，所以预计公司今年薯片收入约为3.5 亿元左右。
    ◆盈利预测：
    我们预计公司2012 年-2014 年营收分别为31.80 亿元、39.72 亿元和49.65亿元，净利润分别为2.79 亿元、3.6552 元和4.45 亿元，对应eps 分别为0.82 元、1.04 元和1.32 元，我们依然维持“买入”评级。