7 月25 日洽洽食品公布半年报，实现收入11.66 亿元，同比增长2.09%；营业利润同比增长49.56%；利润总额同比增长53.27%；归属母公司净利润同比增长48.19%，实现每股收益0.32 元。利润分配方案为每 10 股派发现金股利7.0 元，每10 股转增3 股。收入增长符合我们预期，利润增长略超我们此前预期的40%，主要是毛利率提高幅度超预期和政府扶持资金增加。公司渠道执行力和产品研发力不断提升，我们维持强烈推荐。 
     二季度收入增长6.9%，好于一季度的-2.8%，三季度暑期是休闲食品消费旺季，将投放新的广告，四季度为炒货消费旺季，销量增速有望持续回升。上半年葵花籽收入同比增长8.33%，薯片实现1.08 亿元。葵花籽产品除去1 月工作日减少和5 月受陈年瓜子新闻影响收入出现下滑外，其余月份均有明显增长。
    薯片较去年同期有所下降，主要是因为今年一季度公司为了改良过硬口感，对生产线进行改造，因此一季度没有产能，4 月旺销后5 月受负面新闻影响，但6、7 月销量回升速度明显。  毛利率由一季度的29%继续提升至二季度的32%，主要为二季度销量上升带动固定成本摊销率下降和原料价格下降，全年随着销量上升毛利率有望继续提升。销量回升后毛利率有望超过去年四季度旺季毛利率的高点34%。  在渠道方面，市场渠道精耕工程有序进行，完善分销网络、开发县乡客户、调节渠道利润分配、提升渠道客户积极性。销售人员由2011 年底的1522 提升至1651 人。公司的SAP 信息管理系统将按计划今年9 月份全面上线，对原料采购、产品生产、经销商管理、财务实施更有效的控制。公司销量由两位分管，一位外聘，负责品牌、市场、海外，一位内部提拔，负责执行。去年年底外聘的郑总由于身体原因，目前营销总监工作由董事长兼任，会继续寻找新的合适人选，不会影响渠道精耕进程。  在新品研发方面，上半年公司推出了升级版新口味的薯片产品、脆脆熊、蒸优味山核桃，未来3 个月内仍会有新产品推出，并可能引入新的产品研发模式。公司领导一季度曾到日本考察休闲食品行业，我们认为公司可能从日本引入新产品。我们一直认为公司的发展模式可以参考中国旺旺，旺旺在其发展初期1983 就与日本米果制造商岩塚制果株式会社合作引入米果产品，如果公司与海外发达市场合作引入新品，将是继渠道执行力提升后更高层次产品研发力的提升。  公司预告1-9 月净利润增长30%-50%，我们预测全年收入增长15%，12-14 年EPS 分别为0.85、1.10、1.43，对应12 年PE 仅23 倍，给予今年30 倍PE，6 个月目标价25.5 元。我们认为公司目前已拥有很高的品牌知名度，外聘资深销售领导提升渠道执行力，下一步公司将着眼于产品研发力的提升，市场顾虑的产品研发能力薄弱也将得以克服。我们强调洽洽仍是我们最看好的公司之一，维持强烈推荐。 风险提示：原料价格波动，销量不达预期