2012 年一季度，公司实现营业收入5.52 亿元，同比下降2.81%；营业利润7461 万元，同比增加56.53%；归属于上市公司股东的净利润5574 万元，同比增加36.4%；稀释每股收益0.21 元,低于预期。预计2012 年1-6月归属于上市公司股东净利润同比增长幅度为30-50%。
     多重因素导致收入下滑，后续主要看渠道执行力度。一季度，营业收入同比下降2.81%，主要是春节提前因素、薯片销售调整、炒货渠道整固等引起的。一季度春节比往年提前，整体影响了一月份的出货时间。零售产业数据显示，春节期间消费者行为有些变化，旺季集中消费度减弱。薯片配方调整、规格调整等，影响了一季度的开工率和市场铺货等，导致收入下降。一季度公司对炒货渠道也做了些调整，渠道层级减少的扁平化、增加终端数量等。二季度将全面执行渠道规划和调整，后续重点跟踪执行力度和效果等情况。
     毛利率环比下降，利息收入继续贡献利润。一季度，公司综合毛利率29.11%，同比增加7 个百分点（主要是去年同期基数偏低）、环比下降4.85个百分点。报告期内，葵花籽、薯粉等的原料价格并没有波动很大。毛利率环比下降，主要是销量因素导致产品固定摊销成本上升，以及为保证原料质量导致收购成本上升。一季度财务费用负1338 万元，源于超募资金利息收入，是利润增长的主要原因，二季度利息收入仍有可能较多。报告期内，销售费用率12.04%，同比增加3.35 个百分点，全年可能将继续维持去年的高位，主要是薯片和高档炒货都需要加强市场投入。
     盈利预测与评级。我们暂时维持此前盈利预测，预计2012-2014 年每股收益分别为1.07、1.33 和1.69 元，最新收盘价对应市盈率分别为26、21和16 倍，维持增持评级。
     风险提示：食品安全；原料价格大幅上涨。