投资要点：
    公司2011年实现营业收入27.62亿元，其中葵瓜子业务依然是公司收入的主要来源，实现收入20.35亿元。公司的薯片业务实现收入2.98亿元，低于市场的预期。另外，除瓜子、薯片类产品外，公司的其他品类产品收入相比2010年均出现了下滑。我们认为除了公司的战略性选择外，市场竞争的加剧也是影响公司其他品类产品收入下滑的原因。
    公司2011年的整体毛利率创出了近5年新高，主要是瓜子、薯片业务的毛利率显著回升，前者得益于其稳固的行业龙头地位，后者则是经营正常后的合理回归。公司部分品类毛利率下降较快，应是公司主动收缩战线的结果。我们对公司瓜子、薯片业务的毛利率依然持乐观态度。
    公司发布两项对外投资公告，一项是成立专门的投资公司寻求行业内的购并业务，一项是发起成立股权投资公司。我们认为前者是公司在新品开发以及市场拓展方面遇到一定阻力后的积极应对，将有利于公司的未来发展，而后者更多的是提高公司众多闲置资金的收益率。鉴于股权投资市场竞争的激烈，其效果尚待观察。
    我们预测公司2012-2014年每股收益分别为0.93元、1.02元和1.23元，结合市场和公司的未来发展状况，我们给予公司2012年30倍PE的估值，每股价格为28元。由于公司目前股价接近目标价，我们暂调整公司的评级为“持有”，若公司股价出现大幅波动，我们建议在合适价格积极进入。
    风险因素：薯片业务发展不及预期；新品开发不力；食品安全问题。