2011 年，公司实现营业收入27.39 亿元，同比增长27.76%；归属于母公司股东的净利润2.13 亿元，同比增长39.93%；归属于母公司股东的扣除非经常性损益的净利润1.81 亿元，同比增长22.61%，主要是募集资金利息收入3478 万元；每股收益0.82 元。
     县乡渠道拓展保证炒货平稳增长。葵花籽在城市市场增长不快，在县乡市场仍有较快增速。整体来看，公司通过发达地区县乡渠道的下沉、渠道精耕和深度分销，保证炒货平稳增长。2011 年，葵花籽收入20.35 亿元，同比增长23.25%。2011 年，葵花籽毛利率30.26%，同比增加1.81 个百分点，一季度是最低点，后续逐季上升，主要是二季度葵花籽提价，导致下半年毛利率显著回升。
     薯片销售稳步推进。2011 年，公司薯片收入2.98 亿元，同比增长292.57%，基本完成了此前的基本销售目标，四季度销售延续了三季度的势头。公司薯片销售渠道大部分与炒货渠道重合，跟随炒货一起进入县乡市场。我们认为，新产品销售进度慢或者有些反复是难免的，但公司的资金和渠道优势，将保证薯片销售的稳步推进。报告期内，薯片毛利率23.49%，同比增加8.34 个百分点，主要是薯粉价格回落及薯片提价。
     超募资金为公司在休闲食品领域多方探索，提供了强大的后盾。公司分别以自有资金5000 万、3 个亿，设立投资公司、入伙蔚然天津股权投资基金，主要投向分别为休闲食品、消费品类等相关领域。公司资金充裕，除已有的超募资金投向，仍剩余6.49 亿元。公司资金优势，是其在休闲食品领域长远探索发展的坚实基础。
     盈利预测与评级。我们预计2012-2014 年eps 分别为1.07、1.33 和1.69元，最新收盘价对应市盈率分别为25、20 和16 倍，维持增持评级。公司休闲食品领域多方探索，长期将提供超预期因素。短期预计一季度业绩增速较高，主要源于利息收入和毛利率同比提升，可能会有交易性机会。
     风险提示：食品安全；原料价格大幅上涨。