投资要点： [Table_Summary]      2011 年洽洽食品收入27.4 亿元，同比增27.8%，归属母公司净利润2.1 亿元，同比增39.9%，EPS0.82 元。其中四季度单季度收入8.4 亿，EPS0.29 元，同比增18.2%、55.4%。利息收入5206 万是业绩超预期主因。  葵花籽收入增长23.2%，薯片业收入低于预期：葵花籽、薯片已占公司收入的75%、11%。2011 年葵花籽收入增速23.2%，增长主要来自受益渠道深耕及年初提价；薯片业收入3 亿，4 季度季收入约5 千万， 低于市场预期。薯片业拓展仍需观望，但2012 年中期新品脆脆熊的推出，及公司薯片再拓展，预计公司薯片业务或可达4.8 亿元。  2012 年成本压力趋缓，预计毛利率将稳中有升：2011 年公司综合毛利率29%，比去年提高1.5 个百分点，除了年初公司的提价、产品结构调整外，下半年原材料成本下降是毛利率稳步上升的主因。预计2012 年葵花籽成本维稳，薯粉均价下降10%左右，成本压力趋缓将使公司综合毛利率继续稳中有升。  期间费用率下降主要得益于利息收入增加：2011 年公司销售、管理费用率19.6%，比2010 年增加1.5 个百分点，但受益募集资金存款带来的5206 万利息收入，公司期间费用率17.8%，比2010 年下降0.4 个百分点。公司薯片业务仍在拓展期，预计销售费用率将仍在高位，利息收入仍是目前公司期间费用率的主要稳定者。  外延扩张可期：公司公告拟以自有资金设立投资公司、入伙蔚然股权投资基金，公司外延拓展迈出新的一步。  业绩预测及估值：公司2011 年4 季度薯片业收入未达预期是单季收入增速趋缓主因，因脆脆熊要到中期才全面推进，因此收入增速趋缓可能会延续到一季度，但受益募集资金存款利息收入，预计一季度净利润仍将保持稳定增长。展望2012 年，葵花籽业稳定增长；薯片业受益新品推出、毛利率提升，销售再拓展，今年也将进入盈利期，预计12-13 年EPS1.07、1.42 元，维持30 元目标价，"谨慎增持"。