公司发布一季度报告  一季度实现收入5.52 亿，同比下降3%；营业利润7461 万，同比增长57%；实现归属于母公司股东的净利润5574 万，增长36%； 单季度EPS 为0.21 元。另外，公司以自有资金500 万港币成立香港子公司，从事投资和进出口贸易等业务。公司预计上半年业绩增长30%-50%，变动原因是毛利率上升和利息收入增加。  收入同比下降 新产品推广尚需等待  公司一季度收入同比出现下降，我们分析原因主要有以下几点： 1、春节提前导致部分收入发生在11 年12 月；2、去年上半年薯片销售较好，一季度基数较高，但从去年四季度开始薯片销售乏力，我们估计一季度薯片销售同比下降较多，但传统瓜子业务应略有增长；3、今年推出的新一代薯片和其他坚果类产品尚处于推广阶段，尤其新一代薯片脆脆熊针对儿童，而市场上之前还没有针对儿童的薯片类产品，市场还在培育期。但需注意，公司期末应收帐款约8900 万，同比增长66%，但比11 年期末只增加了300 万；本期预收帐款比年初减少63%，确认收入约8800 万。  毛利率同比大幅提高拉升净利率  本期毛利率为29%，同比提升约7 个百分点，我们认为主要是受益于原材料成本下降，葵花籽和薯片业务毛利率大幅提升所致。（11 年葵花籽毛利率30%，薯片毛利率23.5%，同比分别提高1.6 和8.3 个点）。费用方面，营销费用率和管理费用率同比提高近4.7 个点，但由于收到大量募集资金利息收入约1300 万，财务费用率降2.6 个点。因此，毛利率的提升幅度大于费用率的幅度， 净利率提高3.2 个点到10.4%，为历史最高水平。  盈利预测：新品推广存在不确定性，传统瓜子增长显现疲态，而新产能估计下半年后才可投产，预计上半年收入增长空间有限。公司近期成立投资公司等举措预示着多元化的发展思路。预测12-14 年EPS 为1.02，1.25，1.5 元，维持"增持"评级，维持目标价32 元。