事 项  
    7 月25 日洽洽食品发布2012 年中报：公司上半年实现营业收入11.66 亿元，同比增长2.09%，营业利润1.39 亿元，同比增长49.56%；利润总额1.50 亿元，同比增长53.27%%；归母净利1.07 亿元，同比增长48.19%，基本每股收益0.32 元。 
主要观点  
    1. 毛利率大幅提高推动业绩增长，下半年低成本有望持续。   上半年公司的毛利率31.14%，比去年同期提高7.1 个百分点，是利润增长的主要原因。从上半年的业绩来看，收入比去年同期增长了两千四百多万，成本却降低了六千多万，虽然销售费用增长了三千多万，总体而言，利润增长了近五千万，归母净利润增长了净三千万。产品上半年已提价，下半年低成本有望持续，高毛利率将继续带来利润的高增长。  2. 三季度新一代薯片投放市场，多个新品推出有望带动收入较快增长。   上半年葵花子收入稳定增长8.33%，薯片下滑23.38%，仅实现1.08 亿元的收入，上半年属于新品调整期，公司投入力度较小，三季度将推出二代薯片"脆脆熊"，同时，上半年公司完成5 项新产品的研制，成功申报7 项发明专利， 效果良好，多个新品将推向市场，有望带动收入的较快增长。  3. 海外市场开始布局，"走出去"的步骤加快。   公司在海外市场在战略布局上已有新的举措，新成立的上海奥通国际有限公司业务已经启动、洽洽香港全资子公司的设立，将加快公司实施"走出去"的战略，海外市场的布局将为公司带来新的增长活力。  4. 产能建设加快，优化全国布局。   
    新厂新线的建设步伐稳步加快，其中长沙洽洽项目工程进展顺利、重庆二期项目正式开工建设、新成立甘南县洽洽食品有限公司等，都将进一步优化洽洽生产基地在全国的布局，新产能投产后一方面将助推公司的收入增长，另一方面也会降低物流运输成本，提升市场销量。  品牌和渠道是公司的核心优势，是中长期发展的良好根基，而任何一个公司的新品培育都要有一定的市场磨合期，我们期待公司走过磨合期，调整12-14 年盈利预测为0.78 元，1.00 元和1.28 元，对应PE 为25 倍，19 倍和15 倍，维持"推荐"评级。  风险提示  食品安全风险；新品失败风险。