事 项  
    公司发布业绩快报，2012 年上半年销售收入、归母净利润分别为4.38 亿元、1.75 亿元，同比下降6.76%、19.81%，对应EPS 为0.30 元。 
    主要观点  
    1. 血制品受贵州事件影响收入下降21.80%，其他浆站采浆量增速约为30%。
    受去年公司关停省内浆站对公司的采浆量的影响约为50%，但今年中报血制品收入约为3.26 亿元仅下降21.8%，主要是由于去年一季度公司白蛋白出货较多基数高；今年公司加大老浆站宣传力度，1-4 月份扣除贵州关停的其他浆站（包含重庆浆站）的采浆量上升30%投浆量恢复较快；第三是部分血制品出厂价有所提升，我们分析认为由于去年四季度公司控制发货导致血制品销售基数较低，去年血制品下半年收入占全年的44%，但是今年9 月底重庆公司预计能够贡献收入，届时能够大幅提升公司下半年业绩。按照吨浆收入200 万净利润40% 测算，100 吨浆预计能够增加净利润8000 万，我们测算公司重庆今年的产浆量在200 吨左右，存浆在150 吨左右，但是实际投产和收入的确认还要看公司生产进度和销售情况。  
    2. 其他疫苗收入下降18%，但公司新换代理商未来有望实现小幅上涨。   
    简单测算公司今年上半年扣除甲流疫苗后的其他疫苗收入约为3.35 亿元，同比下降了18%，主要是由于公司主导产品四价流脑、流感疫苗目前市场同质化竞争激烈，但是公司今年更换了代理商，预计四价流感疫苗未来有望实现小幅增长。