报告关键要素:
    12年2季度，公司收入增速和盈利能力均大幅回升。预计下半年电子行业回暖步伐加快，公司扩产项目达产正当其时，净利润增速将逐季提高，规模优势有利于公司长期发展。预测12-13年EPS为0.34元和0.46元，按17日收盘价12.97元计算，对应市盈率分别为38.64倍和28.35倍，维持“增持”评级。
    事件:
    
 顺络电子（002138）公布了2012年中报。12年上半年，公司实现销售收入3.14亿元，同比增长14.27%，实现营业利润5330万元，同比增长11%，实现净利润4711万元，同比增长10.34%，每股收益0.15元。
    点评:
    
 12 年上半年电子行业复苏较缓，国产智能机拉动片式电感需求。12 年上半年电子行业景气度小幅回升，据WSTS 数据，5 月份全球半导体销售额三月平均值为243.9 亿美元，环比增长1.4%，但同比下滑3.4%，显示行业回暖步伐较缓。
    智能手机等新型电子拉动片式电感需求，智能手机片式电感平均使用量为30-40只，远高于功能手机10-20只的用量。国产智能手机逐步放量，有利于国产电子元器件企业，据华强北预测，12年华为、中兴、酷派三家企业的智能手机销量将分别达到4200万部、3000万部和1800万部。我国作为电子产品整机制造大国，片式电感需求量增长较快，据电子元件行业协会预测，14年国内片式电感用量达到1542亿只，销售额达到74亿元，11-14年需求量复合增速为12.05%。
    公司跨过收入增速和盈利能力双重拐点，预计下半年净利润增速逐季提高。12 年2 季度，公司实现收入1.66 亿元，同比增20%,创单季度历史新高。主要原因是国产智能手机带动片式电感需求，同时公司扩产项目产能逐步释放。上半年，国内市场贡献收入1.84 亿元,同比增长34.4%；国际市场贡献1.31 亿元,同比下滑5.6%。预计下半年公司收入增速仍有上升空间，主要理由有两点：一是下半年是电子产品消费旺季，对片式电感需求较大；二是公司11 年下半年业绩基数较低。
    白银价格回落，公司产品毛利率止跌回升。12年银价下跌,造成公司直接原材料银浆价格下降，因而公司产品毛利率明显改善，2季度达到32.52%,比1季度上升约7个百分点。公司年初扩产完毕，目前产能利用率仍处于较低水平，预计下半年产能利用率上升将有助于毛利率提升。
    公司跨过收入增速和盈利能力双重拐点,净利润增长较快。2季度公司实现净利润2893万元,同比增长46.61%，较1季度大幅提升。
    维持公司“增持”评级。下调12-13 年EPS 分别为0.34 元和0.46 元，按17 日收盘价12.97 元计算，对应市盈率分别为38.64 倍和28.35 倍，考虑到公司产品具有较大进口取代空间，维持“增持”评级。
   风险提示：原材料价格大幅波动；需求回暖不及预期；竞争激烈，产品价格下滑过快。