上半年净利润符合预期，毛利率超预期   公司2012 年上半年实现销售收入31,418.73 万元，同比去年上半年增长14.27%；2012 年上半年实现净利润4,710.85 万元，同比去年上半年增长10.34%。从毛利率角度看，公司2012 年Q2 毛利率32.5%较Q1 的25.36%大幅上升7 个点超市场预期，毛利率企稳回升的趋势得到进一步确认。  下半年营收增长较上半年将更为明显   我们认为：公司下半年营业收入增长较上半年将更为明显。主要理由有：①去年下半年是淡季属反常现象；②全球智能手机的主力芯片商高通、MTK、Broadcom、Marvell 均与顺络电子建立了良好的合作关系；③公司传统合作伙伴MTK 智能手机芯片国内6 月份出货量猛增至8 百万套，出货量与高通持平且供不应求；④公司产品6 月份新进入高通QRD 方案，进一步带动公司产品下半年销售。  下半年毛利率将较Q2 季度更高，超过36%是大概率事件   公司Q3、Q4 下游需求将较Q2 更为旺盛，开工率亦更高；自2012 年2 月以来银价自7 元/克一直下跌至目前银价5.6 元/克降幅超过20%，银价每下跌10% 毛利率回升2 个百分点。综合两者因素，我们判断公司下半年毛利率从Q2 的32.5%提升至36%属大概率事件。  风险提示   经济大幅放缓可能导致智能手机替代功能手机达不到预期。  维持 "推荐"评级   我们预测公司2012-2014 年营收分别为7.24/9.49/12.34 亿元，净利润分别为1.37/2.24/3.18 亿元，EPS 分别为0.43/0.70/1.00 元。考虑到公司2011Q1 及Q2 净利润季度环比增速分别高达46%、59%，且未来环比持续改善明显，我们维持公司"推荐"评级。