片式电感需求急速扩大   全球片式电感一半以上的下游应用是手机。在智能性手机单机中电感成本达到3.7 元/部，功能性手机中电感成本仅占1.2 元/部，单机电感需求量扩大至3 倍。智能机低价化对成本占比高的零组件影响大，但对成本占比不到1%的电感影响小。  行业景气度回升预期得验证   3 月台积电半导体BB 值突破1，台联电满产。台积电启动客户"产能配给"， 交货期从正常的4 周-6 周，拉升至10 周，半导体旺季来临。半导体是电子行业的先导，我们认为今年特别是今年下半年行业景气度高，行业景气度提升带动下游客户产品销售。  历史最低已过去，未来毛利率将大幅回升   2011 年公司产能急速扩张，而下游电子行业景气度差导致公司产能利用率不到6 成，毛利率下滑至历史最低点。2012 年下游行业景气度回升，智能机需求井喷将促使毛利率大幅回升。经测算，公司产能利用率从6 成提升至8 成， 毛利率将从25%提升至33%，提升幅度明显。  智能机低价化加速公司产品实现进口替代   全球电子产业链在中国，公司就近配套优势明显；公司产品交货周期短，性价比高。目前公司产品40%-50%应用于手机，智能机快速低价化，将加速公司产品进口替代；公司产品已被列入低价智能机之父"MTK"的参考设计方案， 未来放量增长可期。公司2012 年下半年增速将高于上半年，是全年重点所在。  风险提示   智能机渗透率发展低于预期，进口替代速度低于预期。  维持"推荐"评级   我们预计2012-2014 年公司利润增速将持续超越收入增速， EPS 0.65/0.98/1.23 元，同比分别增长71%/53%/26%。基于公司基本面持续改善、未来长期发展乐观的预期，维持"推荐"评级，合理估值18.2-19.5 元（相当于2012 年PE 28-30x）。