我们预计2012～2014 年公司收入分别为7.47 亿、10.28 亿和13.52 亿；净利润分别为1.28 亿、1.79 亿、2.48 亿。每股收益0.4 元、0.56 元、0.78 元，当前股价对应的PE 为32.6 倍、23.1 倍、16.6 倍。公司是国内电感行业龙头，未来几年绕线电感将进入放量期，对日本厂商的替代将加速。正如我们前期深度报告所判断，随着今年产能利用率提高、银价下降和产品拓展，目前处于业绩反转期。我们给予“强烈推荐”评级。
    要点：
    净利润环比大幅增长。上半年实现收入为3.14 亿，同比增长14.27%；实现净利润4711 万，同比增长10.34%；实现每股收益0.15 元。其中二季度实现收入1.66 亿，创单季度销售收入历史新高；二季度实现净利润2893 万，环比大幅增长59.09%，实现连续两个季度环比增长超过45%。公司预计前三季度的净利润同比增长15-30%，即第三季度单季度净利润预计将达到3066 万-4081 万，我们看好第三季度的业绩。
    毛利率触底反弹。公司上半年的毛利率为29.14%，二季度单季毛利率为32.52%，环比一季度25.36%大幅提高了7 个点。而去年四季度是公司毛利率的最低点24.62%。主要原因包括：原材料白银价格调整，产能利用率提升以及新产品开发。公司的主要产品包括叠层电感和绕线电感两大类。绕线电感由于产品品种较多，毛利率从25-30%不等。
    叠层毛利率二季度我们测算提高到38%，比去年有很大程度的提高。
    国内业务比例上升。国内业务上半年收入为1.84 亿，同比去年大幅增长34.4%，而出口业务1.31 亿，同比去年下降5.6%。2012 年上半年国内业务比例为58.42%，而2008 年只有42.08%。其提高包括：国内大屏幕电视客户的开拓，国内智能手机等终端厂商如华为、中兴等公司的带来的业务放量，以及公司更多的电感型号品种进入下游厂商。特别是绕线产品增长更是快。
    风险提示。全球经济衰退，消费电子市场萎靡；绕线电感、LTCC 等产品拓展低于预期。