投资建议：
     预计2012 年高端酒销量增速有所放缓，但考虑去年年底提价因素，以及产量增速，销售收入仍能增长35%；中端酒增速达到40%。经测算，公司2012-2014 年EPS 分别为2.23 元、2.76 元、3.37 元，增速为37.67%、23.54%和22.26%， 给予2012 年20 倍PE，合理股价为45 元，维持"强烈推荐"投资评级。  要点： 事件：近期，我们调研了五粮液股份公司，就公司经营战略、营销体系改革和白酒行业的发展与管理层进行了交流。  营销体系改革给公司带来动力：过去，公司经营主要是依靠强大的品牌影响力来维系一批优秀的经销商，但渠道覆盖不深，一些地级市都没有覆盖。随着洋河、郎酒等以营销见长的企业的崛起，白酒行业市场营销环节越显重要。公司将逐步从品牌管理模式转变为区域管理模式，在华东营销中心模式下进行进一步改革，建立区域型销售公司。目前，北京销售公司和西南销售公司已经成立，为全资子公司（未来可能引进战略投资者），取代以前的营销中心。区域型销售公司不仅在招商上具有更大的主动性，还有独立的人事任命权。今年，公司会加大销售力度，将销售人员的数量从去年的300 多人增加到1000 人，这些新增加的人员主要是在北京和西南的销售公司。该营销模式如果成功，将在其他区域复制。此次加大市场控制将促进公司产品，特别是中端产品的销售。  高端白酒短期受影响，长期无大碍：由于限制"三公消费"政策和传统淡季，以及今年又遇到政府换届，党代会之前各政府部门都会比较谨慎，高端白酒的2 季度销售受到了一定影响，但公司产品去年提价可以抵消销量增速下滑的影响，预计销售收入仍能增长35%。长期看，白酒消费文化和富裕阶层人数不断上升是高端白酒长期发展动力。  中端增量提价保证今年业绩：限制公款消费高端白酒将给中端白酒带来空间，公司已经提高中端白酒出厂价。目前，公司100-400元的中端品牌比较丰富，如五粮春、五粮醇、金六福等；400-600元的中高端品牌还较少，但借助五粮液的品牌影响力，公司有意将中端产品进一步打造为中高端。其中重点打造的品牌有六和液。六和液销量基数较低，去年只有1200吨，增长潜力巨大，预计今年增速能超到50%。另外，高端白酒已经度过2 季度低迷期，3 季度势必反弹，公司12 年业绩将得到保证。 
    风险提示：经济下行和行业景气下行，高端白酒受影响程度高过预期。