事件 
    6月 25日，公司董事会通过决议，投资设立合资子公司—吉林杭氧吉神气体有限公司，为吉神化工配套建设 1万方/小时（氮）空分装置；投资设立合资子公司—江西杭氧萍钢气体有限公司，负责实施对萍钢实业现有 2 套 1.65 万方/小时、1套 2.56万方/小时的空分成套设备及其附属设施的收购，并以此为九江萍钢提供气体服务。  
    评论 
    吉林项目情况：吉神化工是吉林神华集团控股子公司（持股 86.7%），注册资本为人民币 7.5 亿元。此项目要建立一套 1 万方/小时（氮）等级的空分设备，为吉神化工的 30 万吨/年环氧丙烷项目供气。项目总投资额为 5,550 万元，其中注册资本为 1,665 万元，由杭氧出资 999 万元占 60%股份，吉神化工出资 666 万元占 40%股份，项目建设所需要的其余 3,885万元通过融资方法解决。项目将于 2012年 7月确定空分设备及工程总包合同，2012年 9月开始工程建设、土建施工，2013 年 7 月底建成具备供气条件。总体而言，此项目虽然规模不大，但也是公司与神华集团下属企业在气体服务领域的首次合作，意义重大。 
    萍钢项目情况：江西萍钢实业是全国企业 500强和全国民营企业 50强，2011年其粗钢产量达到 907万吨，位居江西钢铁行业之首。此次萍钢实业和杭氧股份同意共同出资组建萍钢杭氧，待萍钢杭氧成立后，由萍钢杭氧负责实施收购萍钢实业制氧资产，主要包含 2套 1.65万方/小时和 1套 2.56万/小时空分成套设备及其附属设备。项目预计总投资为 40,800 万元，其中收购制氧资产 40,116 万元（暂估价，以评估结果为准），其余为运行维护费。萍钢杭氧的注册资本 2,500 万元，杭氧出资 1,750 万元占 70%，萍钢实业出资 750 万元占 30%，项目总投资扣除注册资本后的其他资金将通过自有资金或银行融资解决。 
    气体发展稳步推进：今年以来，公司签订了广西盛隆、南钢联合、吉神化工、江西萍钢四个供气项目，总计规模为22 万方，已接近去年全年的水平，而历年累计签订总量达到 69.5 万方（项目列表参见下页图表），截止今年 6 月已投产规模为 24.4 万方。从项目质量来看，供气客户的资质较好，而单体项目的平均规模也有所增加。在地域上，公司在东北、华北、华中、华南、西南、西北均建立了气体子公司，并在河南、吉林、广西等地形成一定的聚集和影响力，全国性的布局正在形成。由于目前宏观经济较为疲软，零售气体的市场价格偏低，对于气体项目的利润率产生抑制，但从中长期来看，一个 15年甚至更长时间的项目会经历不同的宏观环境，其回报也将得到平滑。  
    投资建议 
    我们暂时维持公司的盈利预测不变，2012-2014年分别实现营业收入 5,690，7,369和 9,079百万元，净利润分别为601，783和 973百万元；EPS分别为 0.740，0.964和 1.198元。公司目前股价相当 2012年 16.9倍 PE，基于公司从制造向服务转型的方向和进程并未改变，我们维持对公司“增持”的投资评级。