多个百亿级煤化工项目启动，我们估计空分设备需求60-75亿元据新华网报道，两个煤制天然气项目将完成审批；神华宁煤总投资550亿元的煤制油项目开始设备招标。我们估计三个项目对空分设备的需求60-75亿元杭氧部分中标概率大，预计设备收入维持20%增速
    我们预计杭氧部分中标是大概率事件：1，国家支持重大装备国产化；2，杭氧在大型空分设备技术已经成熟；3，项目业绩有优势：在“十一五”九个煤化工示范项目中杭氧中标了两个。我们预计今年杭氧能够中标新型煤化工空分设备3-4套，金额15-20亿元，主要将在2013-2014年实现收入，使得设备收入维持20%左右的增速。
    工业气体市场空间广阔，项目进入收获期
    杭氧在手的气体项目16个，总共运营的项目装机55万立方米左右，我们估算这些项目将在2014年左右形成27亿元左右销售收入，净利润约3.8亿元。我们预计2015年中国工业气体市场需求600亿元，杭氧目前的气体收入占比不到2%，我们相信2015年其气体市场占比能够达到5%左右。
    估值：维持盈利预测和“买入”评级
    我们统计海外空分设备和气体公司的估值中枢为20倍，杭氧股价对应2012年市盈率17倍，低于海外同行平均估值水平。我们认为公司将充分受益于中国“十二五”煤化工尤其是煤制天然气的发展，另一方面公司正从设备厂商转型为气体服务商，前景广阔，应该能够享受高于国际同行竞争对手的估值。
    给予公司2012年25倍市盈率水平，维持2012-2014年0.86/1.12/1.32的EPS水平，维持21.5元目标价和“买入”评级。