事项  
    杭氧股份发布2012 年一季报。2012 年一季度，公司实现营业收入10.89 亿元， 同比增长19.62％；实现归属于母公司股东的净利润1.01 亿元，同比下降9.54％， EPS 为0.17 元。 
   主要观点  
   1. 销售收入继续稳定增长。   早在2011 年，凭借综合竞争力的提高和积极的市场拼抢，公司各项工作取得了跨越式发展，在空分设备和工业气体领域继续保持领先的市场地位。一季度实现销售收入增长19.62%。  2. 气体业务继续高速增长。   第一季度与年初相比，在建工程增长44.66%，主要是公司下属气体公司项目建设投入增加所致。公司的气体公司已经发展为17 家，先后取得了衢州元立、广西金川、吉林经开、富阳冶炼、贵州首钢、吉林博大等投资项目，预示着公司未来气体业务将进一步贡献业绩。  3. 一季度净利润下滑的几个因素   营业外收入同比下滑31.95%，第一季度实际获得的政府补助下降。同时，公司的联营公司--环保公司经营业绩下降所致，第一季度，此项业务下降83.53%，下滑超过1000 万元。  4. 二季度业绩有望回暖。   按照公司计划，预计2012 年上半年公司净利润的变动范围为-10%~20%。2012 年公司将对8 万空分和10 万等级空分设备进行研究和推广，新产品的出现一方面将维护公司的行业龙头地位，另一方面也将进一步抢占市场份额，对市场形成冲击，贡献公司业绩。  5. 盈利预测。   我们预计公司2012 至2014 年摊薄后EPS 分别为1.14 元、1.48 元、1.77 元， 公司对应2012 年和2013 年PE 为18 倍和14 倍，继续看好公司未来在气体业务的快速发展，维持"推荐"评级。
    风险提示  1. 公司的下游集中度较高，主要集中于钢铁和化工领域。  2. 煤化工及气体业务不达预期。