事件：
    近日我对公司进行了实地调研，并针对公司业务的发展方向以及今后经营的重点与公司高层进行了交流。
    观点：
    1. 管道气体保证销量，零售气体提升毛利，气体业务增长迅速
    杭氧于2003 年起进入工业气体领域，到2011 年10 月，累计投资设立和正在设立18 家气体公司，涉及钢铁、化工、玻璃、太阳能四大行业和氧、氮、氩、二氧化碳等四种气体产品，销售方式大致分为管道气和零售气两种。管道气与零售气的区别在于：管道气的模式是与一个特定用户签订长期保证用量的合同，而零售气必须首先要有气源，然后卖向市场。管道气的价格事先约定，而零售气的价格取决于市场供求关系。管道气占气体业务收入比重大，相比之下零售气体收入比较小，但是零售气体价格达到卖管道气几十倍甚至上百倍，因为空分设备连续供气，管道气对收入贡献很大，而由于管道气摊销了大量成本，零售气可以提升毛利率。去年零售气体收入占气体收入的15%，在各地项目投产之后，公司将积极扩大零售气体销售，全面提升物流和客户服务能力，未来随着零售CO2 的加入，零售气体业务比重将会继续提高。
    2. 煤化工项目增加、钢铁行业转型以及新气体设备将提升公司空分设备收入
    虽然国家一直在限制钢铁产能，但是铁行业订单一直很大，而且随着钢铁行业淘汰落后产能，增加新产能，还需要购买新的空分设备；目前国内气体业务仍属于起步阶段，主要是气体业务品种太狭隘，主要是O2 和N2，公司产业链可以延长到CO，H2 等多种气体，真正工业气体业务仍有巨大空间；目前我国已经开始项目申报的煤化工项目投资已经超过 7000 亿元，前段时间重大煤化工项目正在启动，将为公司创造良好的市场机会。
    3. LNG 冷能空分市场潜力巨大
    空分设备的低温环境主要是由电力驱动机械制冷产生，电力成本约占生产成本的60%～70%。如果能借用LNG 冷能，气体生产成本将大幅下降。公司江苏如东空分项目利用 LNG 冷能驱动空分设备生产液态气体。
    中国零散气源众多，如煤层气、油田伴生气、页岩气等，但是大规模气田不是很多，没有必要做成LNG 进行出口，更多的是做一些小型设备页岩气煤层气设备。公司加快移动式撬装液化天然气装臵的研制工作，这种设备可以按照标准化生产，而且需求量大，公司将重点开拓此项业务。
    盈利预测及投资评级
    我们预测公司12 -14 年EPS为分别为0.74元、0.95元和1.20元，当前股价对应 PE分别为20倍、15倍和12倍，首次给予“强烈推荐”评级