上半年挖机销售持续低迷，下调全年油缸销量预期
    前5月挖机销量同比下降40%，低于此前预期
    前5月挖掘机累计销量70327台，同比下降40.0%，同比下滑幅度有所收窄。
    我们预计挖机销量跌幅还将进一步收窄，并有望7月开始扭转跌势，但全年销量预计仍将下滑约20%，低于我们一季度时下滑10%左右的预期。
    受益国产品牌份额持续上升，卡特、神钢带来增量
    从市场份额看，国产品牌继续上升，前五月累计达到45.41%，较去年上升5.3%，这主要得益于三一、中联、临工、力士德等公司份额的明显上升。受益于公司主要客户市场占有率的提升，我们预计公司传统客户供应量较去年下滑约10%，明显好于挖机行业；而对卡特、神钢等外资公司的逐步批量供应有望给公司带来2.5万只新增销量，使公司挖机油缸销量全年下降约3%。
    全面进入液压系统是长期看点
    公司利用超募资金5.96亿建设高精密液压铸件项目，计划形成年产2.5万吨液压铸件生产能力，主要产品为高压油缸端盖、导向套、高压多路阀阀体、泵和马达壳体等。我们认为恒立在液压系统领域的进展值得关注。
    估值：维持“买入”评级，目标价21.5元
    我 们 下 调 恒立油缸12/13/14 年EPS 至0.85/1.13/1.39 元（ 原为0.98/1.20/1.54元）。基于瑞银VCAM工具，进行现金流贴现绝对估值，WACC假设为8.1%，得到21.5元目标价，对应12/13/14年25/19/15倍市盈率。