西班牙电信转让股权，主要系本身电信现金流紧张，并非对联通经营前景悲观。西班牙电信集团截至3 月底的净债务为571 亿欧元，集团计划将其债务减少60 亿至80 亿欧元。除联通股权，西电还将转让所持有的葡萄牙电信2%的股份，出售网上订购服务公司Rumbo 以及呼叫中心Atento、让其在德国和拉美的附属公司上市等，以进行资产组合的积极调整，获取更多现金。  西班牙电信现金流压力可能会对明年分红有影响。西班牙电信长期以来有稳定的现金分红，2011 年为每股1.3 欧元。2012 年分红也为1.3 欧元，其中2012 年下半年现金分红0.4 欧，2013 年上半年Scrip Div 0.9 欧，如果西班牙电信本身的现金流较为紧张，则有可能降低其现金分红的比例，进而影响联通的投资收益。如果2012 年分红的1.3 欧元均非以现金方式进行，则以欧元汇率7.8 测算，可能最多影响联通2012 年净利润1.95 亿，2013 年净利润4.39 亿，预计合A 股EPS 0.0023 元和0.0053 元。  联通本身估值较低，港股的回购价划下了股价的底线，如果市场解读为上市公司增持行为，将可能对股价产生积极的催化影响。联通目前估值很低，A 股为1.2 倍PB，港股为1 倍左右。此次回购价格为10.21 港元，相对目前港股价格折价7.7%，如果市场将该行为解读为上市公司以此价格进行增持， 将可能有效提振市场信心，有望对股价产生积极的影响。