投资要点：
    5月销售继续保持同比大幅增长。公司完成签约面积24.8 万方，同比增加70.5%，签约金额30.4 亿元，同比增加46.3%。销售均价12258元/平，同比降10.3%，环比降4.4%。12 年至今累计签约面积84.2万平，同比增55.9%，累计签约金额99 亿，同比增30.9%。
    5 月销售大幅增长符合预期，我们预判6 月销售继续稳定增长。11年上半年公司受制于货源限制销售较为平淡。较低基数、充裕的货源、市场回暖导致5 月销售的大幅增长。6 月公司推盘继续增加至16 个，即使11 年6 月基数相对较高（27 万平销面），考虑到降息及利率下限下调的刺激效果，我们判断公司6 月销售仍能实现稳定增长。
    天时地利人和，3 季度将推货量大增，下半年公司销售向上弹性更强。
    预计下半年公司新增可售货量将大幅上升，销售将随之快速增长。12年公司产品结构及供货节奏及时调整，预计公司12 年新推货中刚需占比超过50%，货源充足并且主要集中在下半年。
    业绩锁定增强，目前已锁定12 年全部业绩和13 年小部分业绩。
    土地储备丰富，12 年投资谨慎。土地储备1537 万方，12 年计划开工254 万平，完全满足未来五年开发需求，故公司拿地迫切性不强烈。
    手持资金充裕，未来地价松动和销售持续好转，公司拿地将有所作为。
    预计12、13 年EPS 分别为0.87、1.05 元，RNAV8.10 元。现股价相对折15%。公司资金安全，业绩锁定强，项目区域和产品调整后面临新发展机遇，同时公司向商业地产、房地产金融拓展，可减少业绩波动。目标价9 元，对应12 年PE10 倍，维持增持评级。