投资建议：
    我们预计公司12 年和13 年EPS 为0.76 元和0.85 元，当前股价对应PE 为9倍和8 倍，考虑到公司12 年销售有望超预期和明显偏低的估值水平，维持对公司“推荐”的评级。
要点：
    事件：金地集团公布了2011 年报和2012 年一季报。2011 年公司实现营收和归属母公司净利润分别为239 亿和30 亿，同比增长22%和12%，实现每股收益0.67 元。12 年一季度实现营收和净利润分别为17 亿和1.6 亿，同比分别下降19%和4%，每股收益为0.03 元。
    公司业绩基本符合预期。11 年公司实现结算面积183 万方，结算收入232亿，同比分别增长18%和22%。结算均价12700 元/平，较10 年小幅上升3%。房地产业务的营业利润率为39.3%，较10 年上升0.69 个百分点。期间费用率为7.8%，较去年同期上升0.8 个百分点，这主要是因为人工和项目推广服务费的增加，导致销售费用率明显上升。而少数股东权益占比由10 年的14%提升至19%，导致归属母公司净利润增速明显小于收入增长。
    今年一季度，公司营收和净利润分别下降19%和4%，其中房地产结算面积下降是主要原因。一季度营业利润率为40%，较去年同期的35.7%明显上升，亦高于11 年全年的39.3%。
    行业调整中重塑再造。11 年可以说是公司重塑再造的元年，这一年公司推出了“褐石、名仕、天境、世家”四大产品线，已用于公司的25 个项目的开发，新项目90%已纳入上述系列，极大地提升了公司的运营效率。此外，公司正在研发一条新的针对三线城市的产品线，有助于公司未来在三线拓展项目后迅速开发面市。商业地产方面，公司明确了其产品定位和发展路径，即城市级购物中心、区域型购物中心和社区商业街。在整体运营和成本费用控制方面，公司将体系建设从区域层面上升到集团层面，加强精细化管理，严控费用，提升整体运营效率。