公司作为一二线城市中高端物业的开发者，2011 年市场需求受限购等政策影响承压明显，虽然公司通过加大促销力度，实现了销售金额9.1%的增长，但是其销售费用也同比增长85%，侵蚀了部分利润。因此，就财报数据来看，市场环境变差是利润增速下行的一大原因。展望2012 年，针对首次置业的贷款利率优惠措施加大，整体政策环境好于2011 年。在刚需稳步释放带动改善性置业的预期下，我们也看好公司这类品牌价值较高、主要市场、产品偏中高端的开发企业销售业绩的改善，销售回款的增加以及销售费用增速放缓将有利于公司业绩的提升。我们预计公司2012 年净利润增长13%，动态市盈率仅8.1 倍，估值较低，未来改善性需求若得以释放，公司业绩弹性较大，给予买入的投资建议。
     公司 2011 年实现营收239 亿元，YOY 增长22.1%，实现净利润30.2 亿元，YOY 增长12%，对应EPS0.67 元。就全年业绩而言，公司结转进度慢于我们的预期，致使公司全年净利润低于我们预期约9%。
     受销售推广费用增加影响，公司全年销售费用同比增长了84.6%，销售费用率较上年提高了1.4 个百分点至4%，并且由于合作项目增多，其少数股东权益也较上年增长65%，至7.2 亿元，少数股东权益率由2010 年的14%提升至19.3%，。在上述因素共同作用下，公司净利润增速低于营收增速。