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    金地集团公布2011 年年报：实现营业收入239.2 亿元，较上年度增长22.1%；实现净利润30.2 亿元，较上年度增长12.0%，每股收益为0.67 元/股，基本符合我们的预期（0.68 元/股）。少数股东损益和销售费用的快速增长使得净利润增速落后于营业收入。少数股东损益快速增长是2011 年地产公司利润表的一个突出特点，这也是过去几年合作开发模式兴起在财务报表上的反映。
    销售小幅增长
    销售方面，公司实现小幅增长。2011 年，实现销售额309 亿元、销售面积224 万平米，较上年增速分别为9.1%、-2.4%，在万科、保利、金地和招地四大一线公司中，排名最末。和公司计划销售额相比，也存在一定的差距，抛开市场总体因素外，公司的产品结构和布局的因素也不容忽视。
    拿地谨慎、完善二线城市布局
    土地投资方面，公司非常谨慎。2011年地价支出占销售额比重为16%，回落至2008的低点，纵向和万科、保利和招商地产等公司比较也是最低的。区域布局方面，除了在南京和大连等地加强覆盖外，公司2011年新进入扬州，截止目前，共进驻20个城市，其中长三角和珠三角区域二线城市覆盖相对完善。
    资金链有改善，负债结构较好
    报告期末公司净负债率为53%，较年初60%有所下降。从负债结构看，短期净债务为负，处于净现金状态。公司资金链状况在行业中处于较好的水平。
    低估值、高弹性
    从预收房款及竣工增速看，今年业绩增长有一定保障。预计净利润增长28%，EPS0.87元/股。从估值看，今年动态PE约7倍，在行业及龙头中都处较低水平。从基本面看，公司加大对中小户型的开工力度以及沈阳西安等房价泡沫相对较小二三线城市的布局。这使得公司销售业绩具备较大弹性。维持买入。
    风险提示：政策风险、存货跌价风险